自去年实际掌控人由云南省国资委更改为华侨城集团后，云南旅游股份有限公司(以下全称“云南旅游”)正在展开一次“割肉转型”。日前，云南旅游发布公告称之为，拟以发售股份及支付现金的方式出售深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司(以下全称“文旅科技”)100%股权，交易已获得证监会法院，但还须要等候核准。

这场重组交易早已展开8个月，对标的资产预估增值率高达504.1%。云南旅游方面指出，盈利能力较强是文旅科技造成预估值电子货币较小的主要原因。并购文旅科技将前进云南旅游的传统旅游模式转型升级，也将为云南旅游流经新的营利模式和空间。“持续、平稳的盈利能力”的确是近几年来后遗症云南旅游的问题。

截至今年前三季度，云南旅游构建归属于上市公司股东净利润仅有为244.35万元，同比上升93.14%;构建营业收入11.02亿元，同比快速增长32.39%。与此同时，云南旅游正在计划挤压利润奶牛——房地产业务。记者已就主营业务板块盈利波动等问题约见致信云南旅游方面，截至新闻报道暂未获得恢复。盈利波动下挤压房地产业务云南旅游方面在三季报中回应，净利润大幅度增加主要在于有限公司子公司江南园林有限公司(以下全称“江南园林”)本报告期工程订单增加，园林园艺工程业务构建的收益及利润总额较上年同期降幅较小。

此外，云南旅游不受银行借款减少影响，财务费用较上年同期减少。云南旅游方面恢复《中国经营报》记者回应，江南园林工程订单增加及收益上升的主要原因为，国家宏观政策变化造成江南园林前期参予投标的部分工程项目没能落地实行，以及市场竞争激化造成市场机会增加。针对政策和市场变化，云南旅游将通过内外部手段大大提高江南园林服务质量和水平，大力调整产品和市场策略，提高江南园林在市场中的竞争力。从半年报的情况也可以显现出，云南旅游上半年在旅游景区板块、园林园艺板块的营收分别同比下降25.81%、52.26%，毛利率分别上升19.70%、3.21%。

另一边，由于子公司云南世博兴云房地产有限公司(以下全称“世博兴云”)的项目转结，云南旅游上半年在旅游地产板块构建营收3.79亿元，同比剧增多达12倍，占到总营收比重也从去年同期的5.4%提高至49.05%。2017年度，云南旅游构建营业收入和利润总额的快速增长也是归功于房地产业务收入的快速增长。整体来看，云南旅游近几年业绩波动更为显著。

2015年度到2017年度，云南旅游归属于上市公司股东净利润分别为0.83亿元、0.67亿元和0.72亿元，同比变化幅度分别为28.35%、-18.27%和10.93%。不过在今年10月底，云南旅游要求挤压掉业绩支柱之一的房地产业务。其公告称之为，一并世博兴云55%的股权转让给华侨城西部投资有限公司，预计交易金额在12亿元左右，该次交易也包含了关联交易。

云南旅游方面回应，本次股权转让的目的是为了探讨旅游主营业务，增强核心业务，不利于优化公司资产结构，盘活存量资产，加快前进上市公司构建沦为全域旅游综合服务商的战略目标。云南旅游方面预计，本次交易产生的净利润有可能超过公司最近一个会计年度经审核净利润的100%以上，预计2018年构建归属于上市公司股东净利润4.6亿~4.9亿元，同比大幅提高542.95%~584.88%。

多位资深文旅专家在拒绝接受《中国经营报》记者专访时回应，在经历了央企和地方国企混改后，云南旅游挤压房地产业务的行径应当是“顺势而为”，专心旅游产业的发展。此外，为了探讨旅游主营业务，增强核心业务发展，云南旅游还将持有人的云南世博兴泰投资发展有限公司60%股权转让给云旅房地产公司;为统合内部资源，优化业务架构，将持有人的昆明世博会议中心有限公司51%股权转让给云南世博有缘谷婚礼产业有限公司。有出也有入，云南旅游在今年也对全资子公司世博园艺公司实行了注册资本，同时批准后世博园艺公司与成都安仁华侨城文化旅游开发公司联合出资成立华侨城世博景观工程有限公司。

资产重组背后的多元化困境从2012年开始，云南旅游奠定了“主业引人注目、涉及多元”的业务结构和发展模式。“主业引人注目”即以旅游和地产居多业;“涉及多元”即环绕旅游仅有产业链及涉及伸延产业的酒店、旅行社、旅游交通和城市租赁、会议餐饮、园林园艺和其他业务板块。此后几年，云南旅游陆续并购了出租汽车公司、旅游汽车公司、酒店管理公司和园林公司等，意欲构成原始的旅游产业链，同时前进多元产品发展。中国传媒大学MBA案例中心文旅研究员丁铭对记者认为，一般而言，旅游业务的投资报酬周期都较为宽，实行多元化业务，一方面有可能是出于提升资金周转的考虑到，扩展多种盈利途径，集中经营风险，另一方面也是减少服务链条。

从云南旅游2015年度到2017年度的营收包含上看，园林园艺板块的营收占比都是首位，地产和交通板块次于位。不过由于明确的营收金额浮动较小，园林园艺板块最近三年的营收占到比变化也较小，分别为40.50%、53.82%和39.03%;地产板块则分别是17.86%、8.37%和 26.24%。

而其他的旅游景区、会议酒店、旅行社、旅游文化板块最近三年的营收占比皆并未多达10%。值得注意的是，云南旅游于2014年并购的江南园林在今年上半年净亏损128万元，但去年同期江南园林还构建了净利润2616万元。另外一家子公司云南旅游酒店管理有限公司最近三年都正处于持续亏损的状态，每年皆亏损600万元左右。

云南旅游为了增加亏损、节约开支，还在今年上半年提早关闭了该酒店公司的一间门店。云南旅游方面也坦言，目前公司旅游业务覆盖面积的产业链不断完善，对公司的管理明确提出了更高的拒绝，如公司无法在服务、人才、营销、管理、技术等方面实施有效地统合，充分发挥公司多元化的经营优势，将对公司的经营业绩产生一定影响。基于大股东华侨城集团和世博集团的战略引领，云南旅游还将构建华侨城集团“文化+旅游+城镇化”“旅游+互联网+金融”的发展模式，本次云南旅游和文旅科技的资产重组就是一次显著的改变。

中信建投方面认为，云南旅游的景区运营管理业务目前仍以传统游览要素居多，园区体验模式比较脆弱，游客黏性尚待提高，而文旅科技可以强化文化创意、IP研发等业务发展的核心竞争力。“旅游业本身就是一个利润快速增长并不明显的领域，多元化业务很多时候是居多业做到补足的，但经营管理失当的话也很更容易经常出现利润波动。

”中国综合开发研究院旅游与地产研究中心主任宋丁向记者回应，对于上市旅游公司而言，最差是在对市场、行业有明晰的了解、辨别下，尽可能自由选择关联性较为强劲的多元化业务。另外，投资要高效率，留意债务风险，如是才需要做务实的业绩快速增长。

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